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2022 年是宏觀極其復雜的一年，整個市場發生了本質性的轉變。
今年以來，在全球疫情、俄烏局勢等復雜因素影響下，全球金融市場波動驟然加大，許多投資者開始擔心未來還會出現新的“黑天鵝事件”，容易在財富管理與資產配置方面顯得“不知所措”，甚至“茫然猶豫”。
作為專業的財富管理與資產管理機構，為了給客戶提供更加前瞻性的專業決策依據，幫助客戶應對這場財富管理和資產配置的大考，諾亞CIO辦公室于近期適時推出了《先保護，再增長》的2022年度資產配置策略報告。這份報告首次從歐洲俄烏沖突、美國經濟和中國經濟的三個角度，闡述了諾亞對于全球宏觀的洞察。在中國經濟方面，諾亞CIO策略報告著重提出了對于過去10年困擾中國經濟的四大結構性問題的看法，詳細說明了為什么2022年全球高凈值客戶資產配置的建議是“先保護，再增長”。最后，就具體資產配置的方向，提出詳細的建議。
第 一
正在發生的俄烏沖突令人擔憂，但作為專業機構和投資人，我們應當保持理性和中立：這是一種進退兩難的局面，唯一確定的是市場的持續波動。這種市場環境不適合“膽小”的基金經理和投資人，規避風險成為更好的選擇，所以今年我們的策略是“先保護，再增長”。
第 二
2008年次貸危機以來全球范圍內的長期量化寬松政策以及流動性的充裕，已經造成了風險資產的“巨大通貨再膨脹”(資產通脹已經滲透到世界的每個角落)，量化寬松政策逆轉即將到來，美聯儲及各國將開啟多輪的加息周期。2022年，美國經濟是高增長和高通脹同時存在。對于資產價格而言，量化寬松轉向量化緊縮將是一次有挑戰性的調整，流動性快速撤出將把資產通脹變成資產通縮。
第 三
2021年，中國的很多行業監管趨嚴，估值邏輯也發生了根本性的改變。對當前中國經濟的判斷，我們的觀點是延遲判斷?？焖倥袛嗍且环N基于直覺的，簡單和局部的認知，而延遲判斷對應的是復雜認知。中國經濟的問題，很明顯是一個更綜合更復雜的問題，延遲判斷可能是更為明智的方式。
中國經濟在過去取得了令人矚目的高增長，但也存在四大結構性問題，影子銀行、房地產失衡、融資平臺、兩高一剩。
1、過去10年，政策對這四個領域的結構調整，可以說給了時間，但很堅定的調整。過去央行擔心的影子銀行，主要投放在房地產、政府隱形負債中的部分，大約占社融規模的20%，目前應該說已經被糾正。
2、現在看，政策的調整，在取得成績的同時，讓部分民營企業和市場主體感受到挑戰，需要更積極主動的轉型才能生存。比如說一些大型的房地產公司，因為過去采用高周轉、高負債模式運行，在市場需求下降、融資受阻的多重壓力下，出現了資金鏈斷裂的問題，市場因此擔心房地產市場泡沫破滅，會大幅影響銀行的資產負債表，壞賬率會提升，進而影響地方政府債。
3、根據我們的觀察和調研，當前商業銀行對于房地產公司的貸款主要是按揭、開發貸、項目貸，這些資產對于銀行來說，是優質資產。銀行對于這部分資產，有信心不會受到很大的損失，如果開發商出現了風險，銀行在策略上認為完全可以再等兩年，保項目，不保公司。大型房地產公司可能破產，但是項目回款銀行能夠監管，項目不爛尾，銀行損失就不會太大，因此我們判斷，對于目前呼聲很高的，放松銀行對于開發商的資金監管，不太可能發生，反而是監管力度會更大，以保證銀行的信貸資金安全和項目的安全交付。
4、 中國“穩增長”與“調結構”的宏觀戰略，取得了較好的成效。2015年推進供給側改革開始，中國的工業制造迭代升級，效果顯著，各個地方政府的經濟轉型也很明顯，對土地財政的依賴明顯下降。有些地方政府都在積極學習安徽模式，找到符合自身特色的，高質量發展的多個增長點，目前看這是各個地方政府的努力的方向，百花齊放。2019年以后，經過疫情考驗的中國供應鏈、工業制造、出口都交出了滿意的答卷，這也令本屆政府對于推動經濟結構轉型，加強行業監管和規范方面更加堅定。
第 四
整體而言，本屆政府會非常堅持和堅定推動金融、經濟脫虛向實，重回實體。目前中國的政策，鼓勵“匠人精神”，其實也就是高質量發展，在管理中求效益。這個思路，在短期看，對資本市場并不是最友好，對資本的保護并不是最優先級，但長期會推動資本市場更健康的發展?？梢悦鞔_的是，中國的中小微經濟主體的經濟活力是持續增長的，政府積極保護中小企業，保護人民的生活底線，降低生活成本，從房價到醫療和教育服務等，從關注效率到關注公平；同時，政府鼓勵科技創業以及關鍵技術的安全可控，鼓勵社會資金進入更多的早期科技基金，以解決“卡脖子和自主創新”的問題。從投資者資產配置的角度，把資金的一定比例，配置早期的科技基金，是對抗“貨幣寬松”和“通脹”的必然選擇。
第 五
2022年，諾亞CIO辦公室給出的資產配置策略是“先保護，再增長”。
在策略實施路徑上，建議諾亞的全球高凈值客戶從以下四個方面開始：
第一，檢視家庭和家族的資產配置情況，做好資產保障和資產隔離。
第二，對全球資產配置進行再平衡，做好國內和海外資產配置比例的調整。
第三，對于國內公開市場，建議配置多策略絕對收益型基金，主要還是從保護資產，降低波動， 追求分紅的角度出發。此外考慮到今年二級市場的持續波動，我們建議投資者配置多資產策略基金，以及股債平衡基金等。
第四，私募股權投資基金是高凈值客戶的跨周期和保增長配置的主要資產類別。建議圍繞科技主題進行戰略配置，在基金配置方面，更關注早期行業基金、白馬基金和特殊機會基金。這類資產，是從長期資產增長的角度，通過犧牲流動性，對抗必然的長期貨幣寬松和通脹。
當然，“先保護，再增長”的年度配置策略報告是諾亞CIO辦公室站在相對宏觀的視角，給予客戶基于當下復雜環境的策略建議和參考。年度宏觀策略報告只是一個開始，接下來，諾亞CIO辦公室將持續進行更多中觀視角和專題配置的解決方案報告，以客戶需求為中心，結合未來市場趨勢做動態調整，為客戶具體落實”先保護，再增長“的解決方案。
此外，為了幫助客戶更好理解“先保護，再增長”策略下的資產配置，也方便疫情之下，更高效的溝通交流，諾亞CIO辦公室推出了系列直播解讀，進一步落實“先保護，再增長”的解決方案策略。更多信息請關注【諾亞財富】官方公眾號與您同步策略報告的關鍵信息。